Оценка стоимости крупного бизнеса для продажи
Вы хотели бы получить профессиональную консультацию по вопросу стоимости вашей компании на рынке M&A. Хотите заранее, до начала переговоров, знать, какая стоимость реально достижима?
А можно ли назвать любую цифру, с расчетом, что профессиональный покупатель будет торговаться?
Никто не может запретить нам назвать ту цифру, которую мы захотим. Но есть несколько проблем:
- Вопрос оценки стоимости бизнеса и ожидаемой суммы сделки — это вопрос будущих планов учредителя или учредителей компании, и плохо, когда эти планы строятся на ошибочных ожиданиях стоимости бизнеса.
- При завышенной стартовой оценке сложно корректно снизить цену в переговорах. Если вы заявили 2 млрд руб., понимая, что реальная стоимость ближе к 1 млрд, резкое снижение до “реальной” цифры выглядит несерьезно и делает вас заложником первоначального предложения.
- Сильно завышенная цена часто приводит не к торгу, а к завершению переговоров. В российской практике покупатели нередко предпочитают вообще не продолжать диалог, если считают предложение по стоимости неадекватным.
- Формально вам будут говорить о необходимости “подумать”, “провести комитет”, “дождаться лучших времен”, но неформально предложение сочтут завышенным и к переговорам не вернутся. Реальный торг начинается только тогда, когда ваша стартовая цена близка к справедливой оценке бизнеса.
В последние годы все чаще аналитики используют показатель Enterprice Value (EV), который позволяет учитывать при оценке стоимости компании, не только показатель EBITDA, но и показатель сальдо между величиной долга компании и ликвидных денежных средств и эквивалентов. Cоответственно, когда мы говорим о мультипликаторе EBITDA мы говорим о том, EV компании должна соответствовать значению EBITDA, умноженному на мультипликатор.
Таким образом, формула стоимости бизнеса приобретает следующий вид:
Стоимость бизнеса = показатель EBITDА за 12 месяцев * мультипликатор – чистый долг (кредиторская задолженность минус денежные средства и эквиваленты).
Какие мультипликаторы достижимы?
· Выручка: 10 млрд.руб.
· EBITDA: 900 млн.руб.
· Долгосрочная и краткосрочная кредиторская задолженность: 940 млн.руб.
· Денежные средства и эквиваленты: 520 млн.руб.
Стоимость по верхней границе равна: 5*900 млн. – (900 млн. – 520 млн.) = 4,08 млрд.руб.
Таким образом, формула стоимости бизнеса приобретает следующий вид:
Стоимость бизнеса = показатель EBITDА за 12 месяцев * мультипликатор – чистый долг (кредиторская задолженность минус денежные средства и эквиваленты).
Какие мультипликаторы достижимы?
- Производство: 3-5 EBITDA.
- Бренды на МП: 2-3 EBITDA.
- ·Розничные сети: 2-4 EBITDA.
- ·IT-услуги/SaaS: 7-10 EBITDA. Данный мультипликатор достижим для компаний, которые характеризуются высокими темпами роста и занимают лидирующие позиции на своем рынке.
· Выручка: 10 млрд.руб.
· EBITDA: 900 млн.руб.
· Долгосрочная и краткосрочная кредиторская задолженность: 940 млн.руб.
· Денежные средства и эквиваленты: 520 млн.руб.
Стоимость по верхней границе равна: 5*900 млн. – (900 млн. – 520 млн.) = 4,08 млрд.руб.
Конкретный покупатель может получить дополнительный эффект от сделки за счет:
Потенциальный покупатель не обязан и скорее всего не будет делиться с нами собственным видением эффекта синергии от сделки, но мы можем такой эффект с высокой степенью уверенности, предполагать и при формулировке нашего предложения заложить в стоимость премию за счет этого эффекта. Величина этой премии может составлять 1-2 EBITDA.
В рамках проведения Экспертизы бизнеса как предмета продажи я готовлю расчеты стоимости бизнеса, которые затем используются в Инвестиционном меморандуме – описании бизнеса, которое передается потенциальным покупателям.
Cвяжитесь со мной, обсудим возможную стоимость вашего бизнеса!
- Объединения логистики (экономии на складских и транспортных расходах);
- Cокращения затрат на дублирующие функций;
- Роста выручки за счет объединения клиентской базы
Потенциальный покупатель не обязан и скорее всего не будет делиться с нами собственным видением эффекта синергии от сделки, но мы можем такой эффект с высокой степенью уверенности, предполагать и при формулировке нашего предложения заложить в стоимость премию за счет этого эффекта. Величина этой премии может составлять 1-2 EBITDA.
В рамках проведения Экспертизы бизнеса как предмета продажи я готовлю расчеты стоимости бизнеса, которые затем используются в Инвестиционном меморандуме – описании бизнеса, которое передается потенциальным покупателям.
Cвяжитесь со мной, обсудим возможную стоимость вашего бизнеса!
Вопросы-ответы
- Вопрос:Сколько стоит оценка бизнеса?Ответ:Диапазон зависит от объёма работ: ориентировочно от 0,1% до 0,5% от ожидаемой стоимости сделки при комплексной подготовке и моделировании.
- Вопрос:Какой метод лучше?Ответ:Для крупных устойчивых компаний DCF + multiples дают наилучший результат; для капиталоёмких активов — ANAV/adjusted NAV.
- Вопрос:Нужен ли независимый оценщик?Ответ:Для судебных/налоговых целей и при спорных моментах — да; для маркетинга и переговоров — достаточно профильного M&A‑консультанта.